SignalPlus宏观研报(20230712)：波动放缓，市场静待CPI发布

CPI 发布前的星期二，市场极其安静，在经历上周由收益率引发的止损后，交易员当前的风险头寸明显较低， 2 年期收益率继续尝试突破 5% 的心理水平，而由于市场的趋平头寸仍过于拥挤，收益率曲线似乎面临著快速上扬的风险；数据面同样清淡，NFIB 中小企业乐观程度指数接近去年 11 月以来的最高水平，而提高价格的企业比例则下滑至 29% ，为 2 年半以来的低点。

与过去一段时间的情况一样，调查数据仍出现分歧，且对经济前景过于悲观，而实际经济活动数据则持续向好，将经济衰退的担忧进一步推迟。

由于近期经济活动数据好于预期，且投资者普遍预期今日 CPI 数据将偏软，在全线风险反弹的推动下，S&P 500 指数上涨 0.7% ，收于 4, 400 点上方，随著油价突破 100 日移动平均线，指数主要由能源板块领涨。中国数据方面也出现罕见的优于预期的情况， 6 月份新增人民币贷款（3.2 万亿 vs 预期的 2.25 万亿）、社会融资规模增量（4.22 万亿 vs 预期的 3.0 万亿）和 M 2 数据（同比增长 11.3% vs 预期的 10% ）均远高于预期。

尽管如此，随著债券收益率被重新定价走高，SPX 相对于 3 个月国库券的收益率处于互联网时代以来的最低水平，即使经济成功实现全面的软著陆，估值仍可能是股市的持续阻力。

加密货币价格也同样平静；有趣的是，尽管 DCG 仍深陷与各对手方的诉讼纷争中，但得益于各种现货 ETF 申请，Greyscale Trust 长期以来的净值折价在过去一个月已大幅修正，目前折价程度已经回到 3 AC/Celsius 后和 FTX 前的水平。

另一方面，就 BTC = 数字黄金的论点而言，公开的黄金 ETF 持有量自 2020 年以来在利率上升的背景下一直在稳步下降，只要央行仍保持鹰派态度，这种趋势很可能会持续下去；当前利率仍在持续上升，这对加密货币价格的长期走势可能有一些影响。

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